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发布日期：2025-10-02 12:53    点击次数：112

近日，领有超4000家线下门店的北京植物医师化妆品股份有限公司(以下简称“植物医师”)深市主板IPO请求获受理，保荐机构为中信证券。

值得珍视的是，频年来，跟着市集的变化，老本市集关于挥霍行业的见地正悄然发生变化。

在老本市集，面前更醉心集成电路和生物医药等“硬科技”企业，港股市集天然跑出了泡泡玛特、老铺黄金等超等新挥霍黑马，但是传统挥霍却日趋沉重，好多企业估值并不好意思瞻念。

这也让传统挥霍行业的IPO程度愈发沉重，A股监管收紧，更让如老乡鸡、毛戈对等纷乱挥霍类企业纷繁转向港交所。

在此布景下，植物医师能否恣虐困局见效上市，尚需画一个问号。

实质上，植物医师的IPO之路并非一帆风顺。

2023年8月，植物医师开动A股IPO交流，频繁只需要3到6个月的上市交流期，植物医师却用了22个月，于2025年6月交流验收方才获通过。

与此同期，频年来植物医师营收、净利增速彰着放缓，发展中碰到的管制困局、品牌老化和轻研发等问题亟待处理。

01 “第又名”含金量不高

植物医师四肢植物护肤范围化妆品品牌，奋勉于植物护肤猜度，为挥霍者提供安全有用的植物好意思肌决策。

笔据中国香料香精化妆品工业协会出具的猜度证据，按2024年度全渠谈零卖额打算，植物医师名次中国单品牌化妆品店第又名，然则这个“第又名”含金量并不算高。

放大到系数化妆品市集来看，笔据Euromonitor数据，2024年植物医师产物零卖额在中国化妆品市集国产物牌中名步骤8，在中国护肤品市集国产物牌中名步骤7。

2024年，中国护肤品市集呈现向头部辘集的本性。市集举座销售额呈现下滑态势，但走动额在90亿元以上的头部国产物牌珀莱雅、韩束，和销售额在30至50亿元的腰部国产物牌薇诺娜、天然堂、可复好意思、谷雨、欧诗漫却竣事逆势高潮，尤其是线上渠谈增长显耀。

比较之下，以线下渠谈见长的植物医师抵挥霍者的劝诱力较为一般。

招股书分解，2024年植物医师在中国化妆品市集的市占率仅0.8%，在中国护肤品市集的市占率仅1.5%，不足可比公司珀莱雅、贝泰妮。

挥霍市集“马太效应”加重使得利润辘集于市集份额较大的企业，从而铁汉愈强、弱者愈弱，异日植物医师能否在竞争强烈的化妆品市集均分一杯羹，令东谈主存疑。

事实上，植物医师已堕入功绩增长逆境。

招股书分解，2022年至2024年(“证据期”)，植物医师生意收入辩别为21.17亿元、21.51亿元、21.56亿元，归母净利润辩别为1.58亿元、2.30亿元、2.43亿元；其中，2024年营收增长率同比着落1.38个百分点至0.22%，归母净利润增长率同比着落39.56个百分点至5.79%。

面前，植物医师中枢身分以峻岭植物索要物为主，产物矩阵涵盖水乳膏霜、精华及精华油、面膜、彩妆和体魄顾问等范围，而主生意务收入主要来自水乳膏霜，证据期营收仅由11.42亿元加多至12.18亿元，年复合增速仅3.27%，其他产物营收在2024年均有不同幅度的着落。

反不雅同业业以“早C晚A”出圈的珀莱雅，2022年至2024年主营护肤类产物营收由54.84亿元加多至90.19亿元，年复合增速达28.25%；以胶原卵白为中枢的巨子生物，同期主营功能性护肤品营收由15.62亿元加多至43.02亿元，年复合增速达65.98%；以身分“青刺果PRO”取胜的贝泰妮，同期主营化妆品营收由46.10亿元加多至53.52亿元，年复合增速达7.74%。

值得珍视的是，在天猫植物医师官方旗舰店中，植物医师销量名次top3的产物均为面膜产物，产物售价均低于100元，而四肢增长引擎的水乳膏霜，售价均在200元驾驭。

面前，国产物牌不再局限于中低端市集，而是慢慢向中高端价钱带浸透，借助身分翻新、产物包装、文化叙事等式样升迁品牌价值与溢价智力。

在此布景下，植物医师的转型之路急不成待。

02 线下门店管制心事

四肢一家领有30余年发展历史的企业，植物医师永恒坚抓单品牌连锁打算花样，重心塑造“植物医师”单一品牌。

这种花样在欢乐挥霍者一站式购物需求的同期，也为植物医师带来了一定的管制心事。

抑止2024年末，植物医师共开设线下单品牌连锁打算门店4328家。其中，经销门店数目为3830家，占比88.5%，直营门店498家，占比仅11.5%。除植物医师外，同业业公司欧舒丹、林清轩、贝泰妮也均开设有线下单品牌连锁打算门店，同期开设线下门店辩别为3040家、506家、293家，统统3839家。

招股书分解，证据期内，植物医师经销花样生意收入辩别为13.68亿元、13.72亿元及13.66亿元，占经销与直营收入总额的64.63%、63.82%及63.37%；经销花样下授权专卖店(线下门店)辩别竣事收入10.92亿元、11.37亿元及11.10亿元，占比辩别为51.61%、52.89%及51.5%。

而直营花样生意收入辩别为7.48亿元、7.78亿元及7.89亿元，直营结尾门店(线下门店)辩别竣事收入4.53亿元、5.27亿元及5.27亿元。

从单店数据来看，2024年，经销门店单店平均孝顺收入28.97万元，直营门店单店平均孝顺收入105.75万元；不言而谕，直营门店上风愈加彰着。

在成本上风下，直营门店的迅猛发展一定程度上使经销商的利润受到挤压，而过于依赖经销商导致植物医师耐久发展受限，难以突破增长瓶颈。

就加盟式样来说，植物医师吸收“0加盟费”计策，加盟商仅支付1万元保证金即可开店，如斯不设门槛的加盟式样或进一步加多了植物医师的财务及品牌风险。

植物医师在招股书中坦言，经销商的东谈主员、资金、财务、打算和管制均沉寂于公司，其打算行动受各自打算智力和风险偏好的影响较大，若经销商的打算步履偏离公司的品牌打算主张，则将对公司的品牌形象和异日发展变成不利影响。

招股书分解，抑止2025年5月31日，植物医师尚有32家因提供到店顾问就业而需办理卫生许可证的子公司、分公司(直营门店)尚未赢得卫生许可证。

与此同期，证据期内，植物医师公司及子公司因促销步履商品价钱与标称原价不符、不实宣传、未按照步骤对主顾工具进行消毒等原因获16张行政处罚单。

03 王俊凯难救轻研发

频年来，跟着电商浸透率快速上升，线上销售已成为化妆品市集的紧迫增长引擎。

而植物医师莫得毁灭线上渠谈，也莫得罢手转型。从历届代言东谈主来看，从当先的谭松韵、陈伟霆到当今的王俊凯，植物医师力争撬动年青市集，升迁品牌影响力，然则收尾却不尽东谈主意。

招股书分解，2024年，王俊凯代言产物之一面膜的销量从3829.08吨加多至4440.85吨，发扬不俗，面膜单价却从95.84元/千克着落至78.98元/千克；而另一款代言防晒的销量，植物医师未作具体线路。

如斯“以价换量”的计策带来的是销售毛利的着落，2024年，面膜销售毛利从1.49亿元着落至1.20亿元。

值得珍视的是，证据期内，植物医师的销售用度辩别为7.03亿元、7.39亿元、7.43亿元，销售用度率辩别为33.21%、34.37%、34.47%。与此形成昭彰对比的是研发用度的不足，三年研发用度均不外亿，辩别为0.74亿元、0.76亿元、0.66亿元，研发用度率辩别为3.48%、3.53%、3.08%。

与此同期，2024年，植物医师销售东谈主员数目达2601东谈主，而研发东谈主员数目仅约为销售东谈主员的二畸形之一，为130东谈主，较2022年减少36东谈主。

植物医师如斯“重营销、轻研发”的发展门路，靠线下门店留存挥霍者，又能看守多久？

更为要道的是，植物医师明星产物的中枢身分“石斛兰”是由植物医师与中国科学院昆明植物猜度所(以下简称“昆植所”)共同研发，两边合并建造中科昆植植物医师研发中心，植物医师在此经由中支付研发经费，昆植所笔据左券商定猜度铁皮石斛护肤植物质源，开展精华液为代表的化妆品欺诈基础猜度，提交职责证据与研发效果。

在好意思妆行业细心自主翻新智力确当下，植物医师的自主研发智力备受质疑。

在好意思妆电商海潮之中，统统4000余家的线下门店，是匡助植物医师升迁品牌力的实体柬帖，还是会成为负担功绩的职守足球体育，本事会给出谜底。