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发布日期：2025-09-15 19:47    点击次数：190

《港湾交易不雅察》施子夫 王璐

动作网约车边界的着名品牌，东谈主们对曹操出行（02643.HK）的印象广泛是白色搭配下的干净整洁，6 月 25 日，这家建造了刚满 10 年的行业新锐终于登陆了港股阛阓。

不外，从本日投资者信心与股价阐扬来看，曹操出行显然令东谈主失望。

1    上市首日股价破发大跌

据悉，曹操出行刊行价为 41.94 港元，筹画行家发售 4417.86 万股股份，其中香港发售股份为 441.79 万股，外洋发售股份为 3976.07 万股，展望募资总和为 18.53 亿港元；扣除上市开支总和 1.23 亿港元，展望募资净额为 17.18 亿港元。

此外，曹操出行还引入了豪华"抬肩舆"声势：6 名基石投资者分散为梅赛德斯 - 驰骋、改日钞票证券（香港）、污秽成本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创（02498.HK），一共认购 9.52 亿港元。

其中，梅赛德斯 - 驰骋认购 1.23 亿港元、改日钞票证券（香港）认购 2.75 亿港元、污秽成本认购 2.51 亿港元，国轩高科（香港）认购 1.64 亿港元，亿纬亚洲认购 1 亿港元，速腾聚创认购 3924 万港元。

甩掉 6 月 25 日，曹操出行股价收报于 36 港元，跌幅达 14.16%，破发不小。相似是本日，恒生指数则飞腾 297.6 点，涨幅 1.23%，而另一家在港股挂牌上市的香江电器（02619.HK）也破发下落 11.89%。

香颂成本实施董事沈萌指出，出行做事当今在国内仍属于高度竞争的状态，各平台的筹画压力王人很大，不利于预期功绩阐扬，是以投资者对二级阛阓并莫得更高期待。

中国企业成本定约副理事长柏文喜觉得，曹操出行上市首日破发大跌，是多种要素共同作用的效率。一方面，出行平台企业在港股上市破发风险较高，此前嘀嗒出行（02559.HK）和如祺出行（09680.HK）上市首日均际遇股价破发，曹操出行在此时上市，受到阛阓合座严慎情谊的影响，投资者对其股价预期不高。此外，由于散户货较多，在上市首日，抛压较大，繁密投资者聘用抛售股票以侧目风险，这亦然其上市首日股价大跌的迫切原因之一。

另一方面，网约车阛阓竞争相配浓烈，曹操出行虽位居行业第二，但与滴滴的阛阓份额差距较大，且 T3 出行等竞争敌手紧随后来，阛阓份额差距不彰着。曹操出行需要贬抑干涉资金用于阛阓拓展、用户补贴、时代研发等，以保管市局势位，但其在资金实力和品牌影响力上与滴滴等比拟处于颓势，投资者对其改日的阛阓份额增长和盈利空间握悲不雅作风，这对上市首日股价产生了负面影响。

此外，曹操出行营收虽有增长，但一直握续耗损。广泛的成本干涉未有用滚动为盈利，销售及营销开支、司机补贴等贬抑加多，使得投资者对其改日盈利武艺信心不及，进而聘用抛售股票，导致股价下落。

"总而言之，曹操出行上市首日破发大跌是其自身务情状、阛阓竞争面目、业务样式以及阛阓情谊等多方面要素综协作用的效率。投资者对其担忧主要集合在盈利武艺、阛阓竞争、依赖团聚平台、合规风险以及股价阐扬等方面。改日，曹操出行若念念改善股价阐扬，需效率管束上述问题，普及自身盈利武艺和阛阓竞争力。"柏文喜暗示。

2    四年耗损超 82 亿，阛阓份额差距不小

天眼查披露，曹操出行的国内运营主体为杭州优行科技有限公司，建造于 2015 年 5 月。

2021 至 2024 年，曹操出行分散达成营收 71.53 亿、76.31 亿元、106.68 亿元、146.57 亿元，净耗损分散为 30.07 亿、20.07 亿、19.81 亿、12.46 亿，四年盘算推算耗损 82.41 亿元。

2022 年 -2024 年，曹操出行来自团聚平台的订单分散占据总 GTV 的 49.9%、73.2% 和 85.4%，订单量占比分散为 51.4%、74.1% 和 85.7%，其依赖于团聚平台越发严重。

外洋智能运送科技协会文牍长、黄河科技学院客座涵养张翔曾指出，"关于团聚平台，其自己领有许多用户以及流量，念念要将这些变现的设施之一，便是出行公司给出的交佣金，这亦然行业的发展趋势。团聚平台有专职的业务，以高德为例，使用软件中的舆图王人是免费，为此其软件中会有广泛的用户和流量，这种以免费的功能聚积流量的武艺是出行公司自身的软件难以达到的。"

"不利的方面是，大部分出行公司并不具备弥散的资金进行获客，且流量用途有限。可是，依赖团聚平台可能会被动参与平台间的价钱战，每每情况下，平台并不会开销成本压缩订单价钱，因此，价钱战损失的差价每每由出行公司承担。曹操出行广泛依靠团聚平台，就难以幸免这一重生。"

2022 年 -2021 年，曹操出行支付的佣金分散为 3.22 亿元、6.67 亿元、10.46 亿元，订单量分散为 3.83 亿单、4.48 亿单、5.98 亿单，平均客单价分散为 23.2 元、27.3 元、28.3 元。

相似是近三年，曹操出行的销售及营销启动也情随事迁，分散为 6.39 亿元、8.36 亿元和 12.22 亿元，而平均月司机留存率分散为 68.9%、74.7% 和 70.8%，呈现波动态势，也可见行业竞争的惨烈。近三年公司钞票欠债比率更是高达 214%、226% 和 277%。

种种远程之下，字据弗若斯特沙利文的贵府，曹操出行阛阓占有率为 5.4%，与排行第一阛阓份额高达 70.4% 的滴滴比拟，差距甚远，此外 T3 出行以 5.3% 的市占率也紧随后来。

在合规层面，据天眼查披露，甩掉 6 月 25 日，曹操出行被行政处罚高达 786 条，主若是各地交通输送局的罚单，仅 6 月 20 日就被杭州市交通输送局处罚屡次。

耗尽者投诉方面，甩掉 6 月 25 日，曹操出行投诉量高达 10977 条，已完成 10218 条，仅 30 天投诉量有 407 条，已完成 216 条。耗尽者主要投诉问题有价钱乱象、乱扣款等，其中也有不少来自于司机的投诉，包括权柄无法保险、乱罚金等。

字据耗尽保平台近 30 天投诉问题披露足球体育，曹操出行波及收费问题和做事作风差占据一半。（港湾财经出品）